【导语】7月美国能源部展开新一批战略石油收储，近一年里美国SPR已累计补库约0.28亿桶。但美国能源部收储对油价究竟有多大影响?本文根据历史回顾和近一年补库速度测算，本轮补库可能持续至少7年，不论从短周期还是长周期，都对油价波动缺乏实质影响力。
7月中旬后油价下跌，WTI再度回到79美元/桶以下，即美国补充石油战略储备的窗口价格，美国能源部继续增加战略储备。7月22日美国能源部表示，已经敲定了一份购买465万桶原油的合同，以补充战略石油储备，这些原油将在今年最后三个月交付。美国能源部表示，这些石油的平均购买价约为每桶76.92美元。
2022年油价高企至100美元以上，2022年4月开始的六个月里，美国能源部以每桶约95美元的价格释放了1.8亿桶战略石油储备，是SPR有记录以来的最快、最大降幅。2022年12月美国能源部宣布开始补充SPR，之后以每桶约77美元的平均价格回购了总计4325万桶石油。
但SPR真正回升始于2023年7月，当时SPR已经降至1984年以来的新低，约3.46亿桶。EIA数据显示，截至2024年7月19日当周，美国石油战略储备量约为3.74亿桶，意味着一年的时间里，SPR累计仅增加了约0.28亿桶。
回顾历史上SPR变动趋势，如图1所示，2018年以前，美国SPR库存变化可以分四个阶段：①1982年-1991年上升阶段，从2.7亿桶升至5.8亿桶，平均每年增加0.3亿桶;②1992年-2001年在5.5亿桶到6亿桶之间波动;③2002年-2011年再度进入补库阶段，从5.4亿桶上升到7.2亿桶的历史新高，平均每年增加0.18亿桶;④2012年到2017年之间在7亿桶附近波动。2017年下半年后转向持续去库趋势。
两次补库阶段均耗费10年左右的时间，而且呈现前3年快、后7年慢的特点。根据②③两段相对平稳时期的库存水平来看，本轮SPR回补目标大概在5.5亿桶到7亿桶之间，意味着未来还有至少2亿桶的补库需求。如果按照近一年的补库速度，预计补库时长约7.2年;如果按照过往两轮补库速度，预计也将花费10年左右，并且呈现“前紧后松”的特点。
因此，从补库时长来看，尽管2亿桶是巨大的潜在需求量，但因为分摊时间过长，其对短期市场的影响微弱。而且美国能源部补充SPR的本质目的，是为了在油价过高导致通胀风险加剧的时候而抑制价格，一次性补库量过大反而会增加油价上行风险，容易“本末倒置”，因此美国补充SPR的单次补库量大致在300-500万桶。而美国自身原油月产量自2023年以来在3.8亿桶上下波动，单次补库量占月产量的比例不足1%，对短期油价影响甚微。
长周期层面，从图2可以更清晰地看到，SPR补库期间，WTI并没有一个相对稳定的趋势或波动区间，尤其第二次补库期间，SPR达到历史高位，同样油价也升至历史极值，但根据《卓创资讯原油(WTI)历史行情图》的梳理，2002-2008年的持续上涨主因在于工业化加速发展导致原油供不应求、以及巨大的投机泡沫将油价推涨至脱离基本面的极值。因此从长周期来看，SPR补库和油价也缺乏稳定的关联性。
