今天，张坤昔日的爱股上�；∫欢壬帘赖！２簧傩』锉久嵌源擞任刈�，今天的文章我们就来简单聊一聊上�；�。
(上海机场其实是张坤成名作之一，用大佬持仓工具来看，张坤自16年布局上�；∫岳匆彩欠蹲�，撤退的时点正好在上机和中免新签协议的时候，大佬节奏把握的还是相当到位的)
其实关于上�；。颐亲钤缭诟哺鞘钡穆呒饕腔谄渥厥兆獾暮蒙�。
当时的观点简单概括一下即：上�；〖负趼⒍狭巳钣胖实牧髁�，它的旅客基本上都是全国最具购买力的群体，这种流量的变现潜力是巨大的。而伴随着上海这个国际大都市，我国在进一步全球化的过程中，上�；∠匀皇窍扔型芤娴�。
现如今来看，虽然上海机场可能仍旧拥有优质流量，优越的地理位置。但由于疫情与中免新签订的免税协议来看，上海机场在免税这块的收入短期大打折扣，从过去的“下有保底，上不封顶”变成了“下不保底，上有封顶”。
我们在21年2月协议一出之后，曾点评过该协议情况，具体大家可以回顾(简评上�；�)一文，当初给出的结论是未来几年公司的业绩具有一定不确定性�？悸堑阶隼Ь撤醋纠淳突嵊龅礁髦智樾鞒寤鞯贾碌牟ǘ�，所以预期还是需要降低一些。随后由于疫情反复，情况大家应该也都看到了。
而随后我们在长达两年多的时间里，对上�；『苌偬峒啊Ｏ秩缃褚咔橐丫趴�，但上海机场的恢复情况距离2019年的高峰时期仍有距离，本文就来着重讨论一些上�；≡诹髁空饪榈幕指醇偕瑁豪缂偕枭匣事每偷牧髁炕指吹�2019年的80%，上�；〉睦筇辶看蟾攀鞘裁囱�？
这里先说结论：上�；×髡饕蚧故枪乐挡⒉槐阋耍幢憷止垡曰指窗顺汕榭隼纯�，上�；〉墓乐涤Ω貌凰惚阋�。
以下为假设情况：
如图所示，依据新签协议，上�；≡诠士土餍∮�3081万人次时，是按照：135.28(2019人均消费贡献/元)*实际国际客流*客流调节系数*面积调节系数来计算的。
这基本就是上�；」�(地区)旅客流量恢复80%的情况。(2019年上海机场国际(地区)旅客客流量为3851万人次，打八折即3081万人次)
这种情况下上机的免税保底租金最乐观情况下大概率接近第二档的35.25亿，但实际情况应该不到这么多�；痪浠八�，上�；」士土髁咳绻谀衬昴芑指�19年八成，免税这一块的收入规模最多在35亿左右。
而依据披露，1-7月以来上�；∧壳暗墓�(地区)旅客流量量级大约在802万人次(虹桥约88万人次)，但是似乎距离3081万人次的假设还有一定距离。虽有消息称中美的国际航班要增加，但当下地缘政治、消费意愿等等都有不确定性。
但即便我们还是以免税做到35亿乐观假设，19年上�；『娇蘸头呛揭滴�(60%/40%)计算，那么上海机场在，未来某年，以免税业务恢复约八成，国内业务基本恢复的营收(不含后纳入资产)大致87亿，40来亿的净利润情况。对应当前估值约25倍；考虑虹桥+物流的利润(19年虹桥净利润5亿，物流5.99亿)，那么对应估值约不到20倍。
以上的假设都是毛估估，难免有拍脑袋的情况，但也能窥探大概：一旦实际情况不及预期，那么上�；〉墓乐凳导是榭隹赡芑沟迷诟咭恍�。其实说到底，上海机场的生意模式，归根结底还是在这几年的压力测试中，没能通过脆弱性的检验。张坤的操作很明确，这也侧面印证了张坤选股对于优质生意的看重。
