近期，为了促进经济的持续健康发展，政府推出了一系列新的政策措施，旨在激发市场活力和消费潜力。2023年年末，中央经济工作会议强调了更新设备和推动消费品更新换代的重要性。紧接着，在2024年2月23日，中央财经委员会在第四次会议中进一步明确了推动新一轮大规模设备更新及消费品更新换代的政策方向。
为了落实这些政策目标，3月1日，国务院总理李强主持召开了国务院常务会议。在会议上，审议并通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等相关文件，这标志着政府将采取具体行动来推动这一政策的实施。
通过这些措施，政府希望能够促进产业结构的优化升级，加快科技创新和技术进步，同时也为消费者提供更多更新更好的产品选择。这不仅有助于提高生产效率和产品质量，还能够刺激消费需求，推动经济增长进入一个新的周期。新一轮“朱格拉周期”一旦开启哪些行业可能会较为受益？本文将详细解析。
历史上设备投资周期是如何表现的？
在历史上，设备投资周期的变动与宏观经济环境和金融信贷政策紧密相关。设备投资作为固定资产投资的一个关键部分，其增长速度与整体固定资产投资的增长趋势大体一致。通过分析2008至2019年的数据，我们可以观察到我国设备投资在两个时间段内出现了显著的增长，分别是2009至2010年和2016至2017年。
设备投资的增长周期在结构上呈现出不同的特点，反映了各个时期经济增长的主要驱动力。总体来看，每一轮设备投资的上升阶段，最受惠的设备类型通常与当时经济增长的关键需求紧密相关。
以两个显著的设备投资扩张期为例：首先，在2009至2010年期间，政府推出了“四万亿”经济刺激计划，大力推动基础设施建设投资，这一政策显著增加了对基础设施相关设备的需求。在这一时期，化学原料和非金属矿物制品等行业的设备投资占比较大，2009至2010年的平均水平分别达到了10.3%和9.8%。与2006至2008年相比，化学原料行业的设备投资占比基本保持稳定，而非金属矿物制品行业的占比则显著提高了2.1个百分点。
其次，到了2016至2017年，面对传统行业的产能过剩问题，政府开始实施供给侧结构性改革，同时出口的改善也促进了经济的边际增长。这一时期，设备投资的结构开始发生变化，逐渐向专业化和高端化转型。电气机械和电子设备等行业的设备投资占比较高，2016至2017年的平均水平分别为7.4%和7.3%。与2013至2015年相比，这两个行业的设备投资占比分别提高了1个百分点和1.8个百分点。
值得注意的是，无论是在2009至2010年还是2016至2017年的设备投资回暖期，通用设备和专用设备等机械设备行业作为设备供应的“卖铲人”，均表现出色，设备投资占比较稳定或有所提升。这表明，在经济结构的转型升级过程中，为了加速新质生产力的发展，我们更加需要推动设备结构向高端化、智能化和绿色化发展。通过提高设备的效率和附加值，可以减轻未来人口老龄化对经济的潜在负面影响。因此，与设备更新相关的领域有望从中获得显著的益处。
哪些行业将受益？
国金证券分析指出，未来设备更新的趋势将主要表现为结构性的投资机遇。从经济周期的角度来看，在整体经济增长速度放缓的背景下，设备投资的增长速度也呈现出下降的趋势。然而，2020年经济受到外部冲击后，随着经济的逐步复苏，设备投资增速有所回升。特别是在2023年上半年，由于经济积压需求的释放，设备投资增速得到了边际改善。但在2023年下半年，受到国内需求不足、外部需求下降以及市场预期疲软等多重因素影响，设备投资增速开始放缓，截至2023年12月，设备工具器具购置的累计同比增长率为6.6%。
根据国家发改委的估算，设备更新市场规模巨大，年均市场规模超过5万亿元。结合当前政策支持力度，预计新一轮的设备更新有望启动。然而，考虑到当前我国部分行业的产能利用率偏低，以及存在产能过剩的问题，2023年第四季度的工业产能利用率和制造业产能利用率分别为75.9%和76%，处于历史分位数的较低水平，因此预计本轮设备更新的投资机会将主要集中在结构性领域。
国金证券认为，本轮设备投资的机会将主要集中在电子设备、机械设备(包括专用设备和自动化设备)、电力设备(如充电桩和光伏设备)、汽车和家电等领域，以及其他符合新生产力发展方向的行业，这些行业将从宏观经济产业结构的优化中受益。
从历史规律来看，设备投资扩张周期通常伴随着经济结构的调整和产业趋势的变化，适应这些变化的行业以及提供必要设备的“卖铲人”机械设备行业都将从中受益。具体来说，从宏观层面分析，那些与未来经济转型方向一致且设备投资占比稳定或有所提升的行业，如通信设备、计算机及其他电子设备、电气机械、汽车制造、专用设备和仪表仪器等，将成为投资的热点。同时，从A股上市公司的资本开支占比来看，那些符合新生产力发展方向、资本开支占比稳定或提升、并得到政策支持的行业，如电力设备、电子、汽车、机械设备、计算机、家电、传媒和国防军工等，也将成为投资的重点。
政策层面上，3月初的国务院常务会议提出要“有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备以及老旧农业机械、教育医疗设备等的更新改造，并积极开展汽车、家电等消费品以旧换新”。此外，2024年1月29日，国家发改委发布了《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平(2024年版)》，强调了支持重点领域节能改造的重要性，以助力大规模设备更新和消费品以旧换新。与2022年版本相比，2024年的版本新增了23种产品设备或设施，如工业锅炉、数据中心、服务器、充电桩、通信基站和光伏组件等，这些行业和设备也符合未来产业高端化、智能化和绿色化的发展方向。
中原证券认为大规模设备更新受益方向有：
机床、工业机器人：加快老旧设备更新换代，升级改造，涉及机床、机器人等工业自动化产品的更新、升级需求。
农业机械：一拖股份
铁路设备：加大老旧内燃机车的更新换代，降低全社会物流成本,未来铁路运输比重有望加大，铁路设备有新增量及设备更新驱动。
煤机、矿山冶金机械：煤矿综采智能化改造也是设备更新的一大着力点，加速行业更新换代。重点推荐：郑煤机。
船舶：老旧船舶基于排放标准升级、设备更新的角度加速进入淘汰，推动行业设备更新周期到来。重点推荐中国船舶、中船防务。
首次提及的新方向：科研教学仪器仪表、文化娱乐设备、医疗设备、设备拆解回收利用。
