近期市场持续调整，互联网板块的波动更是牵动人心，成为市场关注的焦点。
那么，站在当前时点，市场对互联网行业作何预期？2026年，行业格局将如何演变？我们结合招银国际的最新研报，对核心展望与判断进行梳理。
以下为主要内容
招银国际在研报中最新强调：
2026年将是互联网行业争夺AI时代用户心智的关键之年。 行业的关注重点将集中在如何降低AI使用门槛、助力提升决策效率以及为用户创造真实价值。
其中，研报认为，那些具备稳定主业现金流以支撑AI投入、拥有丰富应用场景积累数据、供应链能力突出且运营能力出众以支撑出海打开增量空间的公司，更具长期投资价值。
细分板块方面：
1.电商板块：
研报判断2025年在“国补”政策支持下稳健增长，但2026年国补退坡后，竞争或将常态化。
电商平台在对即时零售的投入端或展现不同侧重，更加注重资源与效率并重，推动行业竞争激烈程度改善。但认为对于改善的节奏或不应有过于乐观预期。补退坡背景下行业整体主业营收和盈利增速或将面临挑战。
研报偏好电商主业健康增长、有能力主动调整投入体量以管控利润率水平、且在AI领域发展前景优异的阿里巴巴，和主业盈利重回正增长且估值不贵的拼多多。
2.本地生活：
研报认为2025年竞争激烈程度超预期。展望2026，外卖行业最激烈的竞争阶段或已过去，但竞争常态化下，对盈利改善的节奏不宜过度乐观。
理由是：在宏观经济存在逆风的情况下，预计行业整体单量增速仍会高于GTV增速，而在行业竞争较为激烈的情况下，营收增速或将略低于GTV增速。且因行业竞争格局变化，行业整体中长期利润率水平或将有所下调。
竞争格局优化仍是驱动估值回升的关键因素。
3.在线娱乐：
研报预计2026年在线音乐等行业预计将保持稳健增长，具备一定的业绩韧性。
其中，预计在线游戏行业(10%左右收入增长，10-15%利润增长)，略微下调行业盈利增长确定性的判断。
展望2026年，头部常青游戏的稳健表现将提供业绩支撑，但行业增长是否能够超预期较大程度取决于几款头部新产品的表现。
在线音乐行业，则略微下调行业盈利增速预期以及对行业竞争格局的判断，主要由于整体毛利率提升节奏放缓，头部平台粉丝经济和线下演唱业务快速增长对毛利率带来一定压力等。
4.在线广告：
研报预计2026年中国主要在线广告平台收入同比增长11%，相较2025年有所加速，主要由于：
1.AI广告素材生成与自动化投放成为广告投放的常规工具，降低广告投放门槛与成本，提升广告投放 ROI；2.AI持续提升精准营销能力，提升广告转化效率；3.AI优化内容推荐算法，带动平台用户流量增长，广告库存增加。
5.在线旅游：
展望2026年，研报认为国内旅游收入增速或仍有望较GDP增速高出2-3ppts的水平，整体增速有望达到7%，OTA受益于酒店线上渗透率持续提升趋势增速或有望更快。
出境游方面，预测行业整体出境游收入增长有望维持在10-15%区间，而领先的 OTA平台(如携程)出境游营收增长有望超过15%。
此外，研报还认为尽管面临部分地缘政治扰动，但判断出境游需求整体有望维持稳健，且有望在遭遇挑战时向国内长途游需求转化，从而支撑整体行业增长具备韧性。
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(互联网景气打分表)
6.AI应用层面：
研报判断大模型能力的激烈竞争将持续，而细分领域的AI应用变现也有望持续起量——判断C端AI应用(智能体)竞争白热化，但商业化前景可期。2026年有望看到会员订阅、广告等变现模式的初步落地。
同时，AI视频生成等2B垂类工具市场空间广阔，中国厂商在技术和成本上具备优势。
此外，云和广告或仍是AI拉动公司主业增长的主要方向，目前判断是仍不担心过度投资的风险，但提示需更关注投资回报周期。
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研报还提及了对于部分互联网公司判断，本文主要分享阿里和腾讯的观点：
阿里方面：
研报对阿里看法积极，理由是：1)云计算收入增长前景强劲，得益于人工智能相关产品的采用率提升以及数字化需求的增加；
2)电商业务发展前景稳固，由“全站推”渗透率的提高以及即时零售业务的快速发展所带来的交叉销售效应推动...在中长期内推动更好的客户管理收入前景。
腾讯方面：
展望2026，看好多项驱动因素支撑公司基本面增长，预计公司FY26调整后运营利润同比增长11%。其中：
1)常青游戏持续保持稳健，重点新产品《王者荣耀世界》等有望带来增量游戏收入贡献；预计腾讯FY26游戏收入同比增长8%，其中海外/国内游戏收入同比增长15%/5%。
2)AI赋能叠加视频号广告加载率提升，推动广告收入维持快于行业增长；3)AI云驱动腾讯云收入维持较快增长。预计腾讯FY26营销收入同比增长16%。
参考研报：招银国际《中国互联网互联网2026展望：承前启后，关键之年》
PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。
